房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的回升，工程機(jī)械估值水平（PB）處于歷史低點,可以預(yù)見工程機(jī)械的反彈有望進(jìn)一步延續(xù)，不過上市公司目前尚欠缺向上的業(yè)績彈性。

　　房地產(chǎn)新開工預(yù)期改善和估值偏低有助于工程機(jī)械反彈延續(xù)。從我們的邏輯和觀點來看，宏觀沙漏體系中核心指標(biāo)房地產(chǎn)新開工大幅回升，顯示工程機(jī)械股票投資的拐點臨近；微觀挖機(jī)體系顯示，目前的挖機(jī)銷售仍JJ呈現(xiàn)為季節(jié)性特征，沒有出現(xiàn)C季節(jié)性特征，這樣工程機(jī)械上市公司業(yè)績上調(diào)的概率偏�。粡墓乐祦砜�，工程機(jī)械估值水平（PB）處于歷史低點。綜合而言，宏觀轉(zhuǎn)暖尤其是房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的回升，結(jié)合相對偏低的估值，工程機(jī)械的反彈有望進(jìn)一步延續(xù)。

　　宏觀：房地產(chǎn)新開工支持增強(qiáng)。從工程機(jī)械的沙漏體系來看，目前支撐工程機(jī)械股價表現(xiàn)的核心因素是房地產(chǎn)新開工增速。7月份房地產(chǎn)銷售面積增速為12.4%,較6月份的10.8%基本持平；而房地產(chǎn)新開工面積增速同比回升45.2%,較6月份14.2%的增速大幅回升。房地產(chǎn)新開工的回升有助于工程機(jī)械股票的表現(xiàn)。

　　微觀：挖機(jī)銷量符合季節(jié)性，業(yè)績驅(qū)動欠缺。7月份挖掘機(jī)銷量為6351臺，同比增長8%,環(huán)比下降24%,符合我們前期6000臺左右的預(yù)期；從季節(jié)性特征來看，環(huán)比下滑的幅度（-24%）與2006-2010年平均季節(jié)性特征（-22%）基本吻合。從整體來看，目前仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)之中，工程機(jī)械上市公司目前尚欠缺向上的業(yè)績彈性。

　　估值：PB歷史低點。從目前的估值水平來看，由于部分上市公司仍處于盈虧平衡點附近，PE水平偏高。但從PB來看，工程機(jī)械估值水平處于歷史低點。除三一重工之外，其他包括中聯(lián)重科、柳工、山推股份、廈工股份、徐工機(jī)械等工程機(jī)械上市公司PB都低于1,處于歷史低點。

　　核心風(fēng)險方面，由于上半年工程機(jī)械的銷售仍顯疲弱，工程機(jī)械上市公司包括龍頭企業(yè)的中報業(yè)績我們預(yù)計仍不樂觀。